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海通宏观:LPR降息主要目的在于宽信用,珍惜正常的货币政策空间

来源:网络整理 编辑:admin 时间:2022-01-21
导读: 1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1月LPR报价,一年期、五年期分别报3.70%、4.60%,一年期较12月下调10 bp,五年期下调5bp。本周一的时候

  1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1月LPR报价,一年期、五年期分别报3.70%、4.60%,一年期较12月下调10 bp,五年期下调5bp。本周一的时候OMO和MLF的利率各下调了10bp,这次LPR属于跟随调整。

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  LPR利率是顺势下调

  在当前我国利率体系中,关键的政策利率是逆回购利率,类似于美联储的联邦基金利率。逆回购利率直接影响银行间的资金利率中枢,进而影响金融机构的负债端成本。因为金融机构都是借短放长、期限错配的,存单、同业存款、短期金融债等负债端成本受到短端利率影响较大。从历史数据来看,同业存单利率与 DR007 走势高度相关。

  所以周一逆回购利率下调后,银行间利率中枢下移,就是给银行降低了负债端成本。而本次 LPR 利率的下调就是把这部分 “ 利 ” 转让给实体,因为实体的融资成本直接会受到 LPR 利率的影响。因此可以说,LPR降息就是跟着逆回购利率顺势下调。

  

降息后的货币政策——1月LPR降息点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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  主要目的在于宽信用

  LPR 对实体融资成本有直接影响,进而影响实体的融资意愿, LPR 降息的主要目的是宽信用。去年 12 月票据融资利率的短期大幅下行,反映了在经济下行压力增大时,融资需求偏弱,所以我们认为, 12 月 1 年期 LPR 的降息,以及本次 1 年和 5 年期 LPR 的降息,主要都是为了宽信用,以稳定经济增长。

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  5年期依旧落后5bp

  相比于去年 12 月仅调降了 1 年期 LPR ,这次 5 年期 LPR 同步降息,但依旧落后 5bp 。

  对于接下来的地产政策,18日的国新办2021年金融统计数据新闻发布会上,央行金融市场司司长邹澜强调“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”、“保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性”。

  

降息后的货币政策——1月LPR降息点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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  珍惜正常的货币政策空间

  其实央行一直强调要珍惜正常货币政策的空间。2019 年以来,我国逆回购利率已经从 2.55% 降到了当前 2.1% 的水平,考虑到我国货币仍然是新兴货币,中长期要维持内部和外部均衡的问题,所以在使用货币政策空间时是很珍惜的。 2020 年在新冠疫情这种突发情况下,一年内总共也只降息了 30bp ,这和 2016 年之前基准利率降息每次 25bp 、而且是连续降多次的情况是不能比的。

  所以往前看,我们预期,政策利率或存在调整空间,但即使调整,幅度可能也相对较小。

  

降息后的货币政策——1月LPR降息点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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  重点发力宽信用

  从央行各方面的表态来看,我们认为,央行稳增长的主要抓手还是宽信用。例如,去年 12 月,央行就召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,提出 “ 增强信贷总量增长的稳定性 ,稳步优化信贷结构 ” 。 18 日国新办2021年金融统计数据新闻发布会上 ,副行长刘国强明确表示: “ 把货币政策工具箱开得再大一些 ,保持总量稳定,避免信贷塌方 ” 、 “ 增强信贷总量增长的稳定性,引导金融机构有力扩大信贷投放 ” 、 “ 金融部门不但要迎客上门,还要主动出击 ” 。

  而且我们预期,央行发力重点是定向宽信用。发布会上,副行长刘国强也解释了政策如何发力:“要致广大而尽精微”、“按照新发展理念的要求,主动找好项目,做有效的加法”、“创新和运用好结构性货币政策工具,做好‘加法’,继续加大对小微企业、科技创新、绿色发展的信贷支持”,还要“引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放”。

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  融资已在回升,一季度有望开门红

  从去年四季度融资数据看,社融季调环比增速明显回升,居民融资季调后增速也有改善。而进入 2022 年,央行宽信用的力度是在不断增大的,加上财政的节奏大幅前移,我们预计一季度大概率实现融资开门红,有望带动经济继续改善。

  

降息后的货币政策——1月LPR降息点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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