撰文｜H.H

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

全球化目标下，换帅刚满三个月的海天味业便迈出了港交所上市的步伐。

12月11日，海天味业官方发布公告称计划发行H股股票并在香港联合交易所上市，目前已经获得董事会和监事会的全票通过。

受“双标门”事件影响，作为酱油一哥的海天味业过去几年一直处在阵痛期，2023年更是过去10年以来首次出现营收下滑，直到2024年业绩才开始恢复正向增长。不可否认海天味业为重返增长通道做出了诸多努力，然而现实情况在于国内调味品赛道以千禾味业、李锦记等为代表的竞争者众多，再加上整个调味品市场的增速持续放缓，哪怕海天贵为行业龙头也必须要寻找新的增量。

只是口味方面不一定能够完全满足海外消费市场，布局海外的前期投入也会是一笔不小的开支，作为国内调味品巨头海天能够讲好出海的故事吗？

业绩双增，给了海天多少底气？

作为海天味业的新任董事长，程雪能够在这个时候筹划公司在港交所上市，显然有着自己的底气。

据海天味业所发布的2024年三季度报告显示，今年前三季度海天味业营收203.99亿，同比增长9.38%；净利润48.15亿，同比增长11.23%，营收和净利润顺利实现双增，尤其净利润是公司过去几年连续下滑后的首次回正。

图源：海天味业财报

分不同产品来看，核心业务板块酱油实现营收103.38亿，同比增长7.4%；蚝油产品的营收为20.34亿，同比增长9.01%；调味酱营收34.27亿，同比增长6.38%；以料酒等产品为代表的其他业务板块营收31.66亿，同比增长19.88%。

按照不同区域市场来看，北部区域营收48.16亿，同比增长6.79%，南部营收38.1亿，同比增长14.36%，除此之外包括东西部和中部区域营收均实现了正向增长。

客观来说，海天味业能够重返增长通道和2023年同期营收及净利润的显著下滑有关，毕竟业绩标准相对较低。不过换个角度来看，海天增长和公司策略调整也有着密不可分的联系。

首先是在产品端的发力，通过财报不难看出，以料酒和醋等产品为代表的其他业务板块增长表现相当明显，在公司总营收中的占比已经稳步提升到了16.69%，日趋接近公司的第二大核心产品蚝油对总营收的贡献度。

如果单看对增长的贡献度，其他业务板块的表现只会更加亮眼。

其次是海天味业在渠道端的发力。众所周知，海天味业长久以来的营收主要依赖线下渠道，过去几年线下占比普遍在95%以上。

对高度依赖的线下渠道，海天推行了更加精细化的经销商制度，将销售任务分摊到每个月完成。再加上单个地区至少两家以上经销商所带来的竞争机制，业绩增长的稳定性在一定程度上得到了保证。

事实上，过去几年海天味业一直在主动优化效率较低的经销商，力求提升公司经营效率。相较于2021年前三季度的7403个经销商，截止到2024年三季度末经销商减少了681个，同比下滑9.2%。

2023年开始到今年三季度，海天味业的存货周转天数从56.3天下降到了47.4天，这无疑也证明了终端销售对海天业绩增长带来的助力。

对线上渠道的布局，海天味业也并没有落下。三季度海天味业线上同比增速达45.4%，虽然在总营收中的占比仍然较低，不过海天味业已经开始意识到凭借线上渠道崛起来自千禾味业等品牌的威胁。

从海天重返增长来看，消费行业，“产品＋渠道”的组合拳始终是个杀手锏。

“酱油茅”也曾身陷囹圄

作为名副其实的中华老字号，海天味业旗下拥有包括酱油、蚝油、料酒等在内的百余款产品，2014年成功上市，更是成为国内首家调味品行业的上市公司。

数据显示，从2014~2020年，海天味业的营收年均复合增长率维持在15%左右，净利润的复合增速接近20%。自上市开始，海天味业的营收和净利润始终维持着两位数的增长速度，股价一度超过7000亿。

只是随着整个调味品赛道的入局者越来越多如千禾味业和中炬高新等，再加上消费者需求的日趋多样化、精细化，激烈竞争之下，海天的营收和净利润增速开始逐步放缓甚至沦为负增长。

数据显示，2021~2023年间海天味业营收分别为250.04亿、256.1亿和245.59亿，同比增速为9.71%、2.42%和-4.1%；净利润分别为66.71亿、61.98亿和56.27亿，同比增速为4.18%、-7.09%和-9.21%，尤其2023年海天物业的营收和净利润出现了双双下滑的窘境，股价从最高点蒸发近80%。

值得一提的是，2022年海天物业还曾深受“添加剂双标”的影响。2022年9月，有网友在社媒平台晒图表示海天酱油的外销产品中配料表只有水和大豆等原材料，没有添加剂，国内市场所销售的海天酱油却有增味剂和防腐剂等。哪怕公司声明称产品大多都要高于国家标准，消费者似乎并不买单。

为积极自救，海天味业曾推出过多款跨界产品。事实上，从2020年开始海天味业就一直走在跨界这条路上，据不完全统计，过去4年海天味业总共推出了包括柠檬茶、苹果醋、谷物坚果饮料等在内的20余款跨界产品。

引发较大热潮的，莫过于海天味业在2023年夏天推出的酱油冰淇淋。外包装和进行酱油酿造的酱缸类似，口味上有了黄豆粉的加入奶香中还有着一股咸鲜味，再加上线下快闪店的助力，不少消费者成了自来水，海天酱油冰淇淋成功破圈。

今年下半年，一款名叫“海天纯”的瓶装饮用水，出现在海天味业的公众号里；前不久海天味业又在线下快闪活动中联名MG CAFE推出限定款海天酱油咖啡，声称咖啡豆的焦香和酱油的咸香巧妙融合，达到口感上的平衡。

只不过频繁跨界，说白了海天味业也只是希望这些产品能够实现破圈效应，从而带动主营业务的增长。

毕竟从营收角度来看，酱油仍然是海天味业的核心，跨界产品通常被归类在其他业务板块。财报显示，2024年前三季度海天味业旗下的酱油板块营收为103.38亿，为公司总营收贡献了半壁江山。

就目前而言，国内整个调味品赛道的竞争正变得越来越激烈。海天味业经历了9月份的换帅后，已经开始筹划加码海外市场，冲击港交所上市就是达成全球化目标所迈出的第一步。

赴港上市，剑指海外市场？

新任董事长接手海天不足三个月，就已经开始筹划在香港的二次上市。

12月11日，海天味业发布公告称在香港交易所上市的议案已经获得董事会和监事会的全票通过，等提交公司股东大会审议通过后就会在港交所上市。若最终成功，将会成为下一个在A股和H股两地同时上市的行业巨头。

为何在这个时候选择冲击香港交易所？很大程度上，其实和海天味业的全球化目标有关。

首先是国内整个调味品市场，如今进入存量时代早已成为行业共识。数据显示，2020~2023年间我国调味品行业销售额年复合增长率已经下滑到了1.3%，2024年半年报中海天味业也表示企业在存量市场面临着日趋激烈的竞争。

其次是从营收结构的角度出发，虽说海天味业在今年前三季度的营收和净利润均实现了正向增长，然而公司的营收核心仍然高度依赖国内市场。据中国调味品协会所发布的2022年调味品百强企业报告来看，我国调味品行业有7家企业的出口额在总营收中占比超过20%，横向对比海天味业的占比只有1%，远低于同行。

虽然海天味业过去几年也在渠道端和多元化的道路上不断进行探索，只是实际情况并不尽如人意。尤其在酱油市场，哪怕贵为老大哥，海天味业的占有率也只有18%。

如此局势下，出海成了想要持续获得增长动力的海天所必须走的一条路。例如在今年4月海天味业设立了全资子公司海天国际贸易有限公司，6月又在印度尼西亚投资设立HADAY ID从事调味品生产，8月公司官方回复外界正在积极拓展出口业务。

只是，这并不意味着海天味业在海外市场就能够一帆风顺。先不说国内的调味品究竟能否满足海外消费者的口味，事实上，很多竞争对手在出海策略上相比于海天味业都更加“激进”。

例如被称为“味精大王”的梅花生物，就在前不久梅花生物官宣将以105亿日元的资金收购日本协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸等多个业务，时至今日梅花生物的海外板块收入在总营收中的占比已经超过30%，毛利率也高出国内近10个百分点；作为早在2000年就已经开始发展海外市场的安琪酵母，业务增长同样相当可观，财报显示，2024年前三季度安琪酵母的国外业务板块营收42.6亿，同比增长21.8%。

全球化过程中，海天味业的挑战还在于海外市场的品牌建设仍然需要从0开始。前期较大的成本投入究竟能否带来更高的收益，短时间内还是个未知数。