最近看到网上的一个资讯，说财信证券要上市了，3月1日，财信证券股份有限公司(下称“财信证券”)的上交所主板IPO获受理。

　　然后就有人放负面了。内容这么写的。

　　招股书，2018年财信证券作为产品管理人，与委托人北大资源(0618.HK)、托管人招商银行天津分行签署了《财富证券珠江15号定向资产管理计划资产管理合同》(下称“珠江15号”)。

　　2018年8月15日—2019年7月9日，财信证券使用珠江15号的委托资金在交易所和银行间债券市场购买北大方正集团有限公司(下称“北大方正”，即北大资源母公司)相关债券，并将上述部分债券作为质押物在银行间市场和交易所市场融入资金(正回购)，然后将正回购获得的资金继续用于购买北大方正相关债券。

　　疑问1：这是关联方买债吗?

　　2019年12月初，北大方正宣告因流动性紧张，其发行的相关债券到期无法支付，构成实质性违约。上述事件引发北大方正相关债券评级及估值迅速下调，并导致财信证券资产管理计划产品珠江15号的正回购融资欠库及违约。

　　疑问2：这是jgh回购爆仓吗?

　　2020年1—3月，财信证券自营部门合计出资9.06亿元，承接珠江15号持有的面额为19.88亿元的北大方正债券。同时，关联方湖南省财信资产管理有限公司(下称“财信资产”)委托湖南省财信信托有限责任公司(下称“财信信托”)设立单一信托计划(下称“财信单一信托计划”)出资11.68亿元，承接珠江15号持有的面额为26.12亿元的北大方正债券。

　　计算下来，折扣率45.57%，折扣率44.71%，没有很好，也没有很不好。

　　证监会在反馈意见中要求财信证券说明珠江15号是否明确定向投资北大方正相关债权，财信证券是否存在违约或者违规交易的情形，财信证券购买北大方正债券是否属于刚性兑付，是否存在重大不利影响，财信单一信托计划承接北大方正债券是否存在利益输送，是否属于代财信证券刚性兑付。财信证券在招股书中表示，珠江15号设立后，财信证券按照相关制度规定进行产品的投资运作，不存在违约及违规交易情形。

　　突然想起一个图。

　　看了下金融处罚与行政处罚，好像2020年后没有。所以，到现在为止，这就不认为是结构化呗。