作者/刘静

出品/科技实话

据投资人透露，具身智能公司智元创新（下称智元）近期启动新一轮融资，规模约10亿-15亿元，最新估值约500亿元，本轮已接近收尾。截至发稿，智元方面对本轮融资及上市节奏未予置评。

时间点微妙，港交所对上市前增资有明确限制：递表后、挂牌前若再融资，除非交易所豁免，否则交易需等融资完成满120天后才能进行。

当前已10月中旬，即便这轮融资在10月底至11月完成，锁定期也要到2027年2月前后才满，智元2026年内挂牌基本无望。

而就在三个月前，2026年7月，智元刚宣布启动港股上市筹备，已聘请中金公司、中信证券和摩根士丹利。

当时有投资人告诉《财经》，智元最快预计8月挂牌，基石投资人给出的目标估值为400亿—500亿港元（约合346亿—433亿元），智元方面曾希望将目标估值提升至约800亿港元。

三个月内，估值从150亿跳到500亿

这不是一笔小钱。本轮10亿—15亿元、估值约500亿元的定价，意味着智元估值较2025年5月的150亿元水平，一年半内跳涨两倍有余。

公开信息显示，智元成立于2023年2月，创始人彭志辉（稚晖君）。截至2026年8月，公司已累计完成约11轮融资，投资方包括京东、上海具身智能基金等。2025年5月那一轮，京东和上海具身智能基金入局，部分老股东跟投。

从经营数据看，放量明显，据智元官方披露及21世纪经济报道，2025年智元营收约10.5亿元；2026年一季度营收已达约10亿元，追平去年全年；累计机器人出货量约1.5万台。彭志辉团队给内部定下的目标是2027年收入突破100亿元。

但500亿元估值对应的不是当期利润，而是远期预期。按本刊测算，以2025年营收10.5亿元计，智元本轮市销率（PS）约48倍，这一估值水平主要由2026年一季度的放量和2027年百亿目标支撑，能否兑现仍待验证。

另一个资本路径值得一提：智元曾以约21亿元收购上市公司上纬新材，这为其保留了港股之外的另一种可能。至于本轮融资金额的具体用途、领投方是谁、老股东是否跟投，上述投资人未透露。

按上述120天规则推算，智元若想年内挂牌，唯一可能是向港交所申请特殊豁免。截至发稿，智元是否已提出此类申请、能否获批，尚无公开信息。

宇树跌掉2400亿，监管也开始踩刹车

智元选择在这个节点启动新融资，行业背景已经变了。

最直接的参照是宇树科技。这家被称为“A股人形机器人第一股”的公司，2026年8月19日登陆科创板，发行价150.80元/股，发行后市值约610亿元。

上市首日股价收涨460%，报845元，市值飙至3417亿元；此后一度冲至4449亿元。但不到两个月，10月股价已回落至500元下方，市值缩水至约1700亿元，较峰值蒸发超过2400亿元，跌幅逾60%。

按本刊测算，三家当前PS分别约为48倍（智元，一级）、100倍（宇树，二级）、16倍（优必选，二级）。

一位关注具身智能的投资人对《财经》表示，宇树上市后，一级市场对具身智能的融资热度有所下降，但仍有不少投资人在跟“机器人产业在未来一定有价值，产业发展也需要有一定的泡沫”。

监管态度同样在收紧，2026年6月，上交所修订科创板发行上市规则，将具身智能列入重点支持方向，同时明确要“从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，防止带病申报和一哄而上”。

9月，据路透社报道，中国证监会已向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，提高人形机器人企业IPO审批门槛，重点审视高企估值以及与政府支持项目相关的收入是否代表真实商业需求；要求拟上市企业能够证明形成持续性收入、走向减亏，或拥有真正重要的技术创新。

交易所问询已经变得具体。云深处5月申报材料显示，其上半年营收同比翻倍，却再度转亏；人形机器人产品线报告期内仅交付6台。

上交所首轮问询一次性抛出15问，要求公司逐项拆解产品单价、在手订单和客户结构，说明增长能否持续。

国家发改委也在释放降温信号。发改委已两次提示行业过热风险：2025年11月指出半数以上人形机器人企业为初创或“跨行”入局，2026年8月进一步要求“因地制宜，防止盲目跟风、一哄而上”。

赛道确实拥挤，据IT桔子及蓝鲸新闻统计，2026年上半年国内具身智能融资总额超过900亿元，估值超百亿元的企业多达22家；今年有二十多家具身智能公司披露上市计划，涵盖整机厂（宇树、智元、银河通用）、“机器人大脑”（自变量、星海图、智平方）、核心零部件（帕西尼）等三类。

有机构预判，300多家抢跑的公司，船票大约只有20张，洗牌将在2026下半年至2027年集中显现。

智元这轮10多亿到账后，账上现金能撑多久、2027年百亿营收目标靠什么订单兑现，才是其下一次递表时监管和投资人真正要问的东西。